比亚迪“资不抵债”？如何看待车企资产负债率

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随着上市企业陆续公布三季度财报，财报数据解读成为热门，尤其是在国内价格战白热化的当下，上市车企的业绩表现成为关注重点，这段时间“比亚迪资产负债率高达77%”的话题就引发了网友热议。

比亚迪的经营状况究竟如何？是否处于“资不抵债”的风险之中？作为新晋的汽车行业一哥，比亚迪的销量规模和盈利水平都创下新高，这些是否都是表面繁华？

今天我们就来分析一下，比亚迪“资不抵债”背后的真实情况是什么。

负债≠资不抵债

在普通人眼中，“负债”就是欠钱，是一个负面词汇，但是财务报表中的“负债”是完全不同的概念。

所谓的企业“负债”，是指企业在过去的交易和事项中形成的一种现时义务，履行义务预期会导致经济利益流出企业。也就是说，每一笔要花出的钱，对企业来说都是一笔“负债”，包括向 贷的款、即将支付给工人的工资等等，所以任何正常经营的企业都存在“负债”。

而资产负债率是负债总额除以资产总额得到的百分比，如果一家公司负债70亿，总资产100亿，它的资产负债率就是70%。

如果比亚迪资产负债率为77%，就是处于暴雷边缘，那么常年资产负债率超过100%的波音、戴尔这些500强巨头，岂不是早该因为“资不抵债”而 了？资产负债率并非越低越好，尤其对于高端制造业来说，保持一定规模的负债，有助于帮助企业扩大规模、做大做强。

如果我们将全球高端制造业龙头企业的资产负债率进行对比，会发现高于80%是普遍现象，比亚迪77%的资产负债率甚至处于低位。

如果单独看全球汽车企业的资产负债率数据，也能发现国内外车企的负债率大都处于70%上下，比亚迪亦处于合理水平。

我们比较企业资产负债率的前提，是选取同一时期、同一领域的企业做对比，而不能简单粗暴的推导出“77%负债率的比亚迪经营状况不好这样荒谬的，否则负债率84%的苹果公司岂不是随时处于暴雷边缘？

比亚迪的真实负债

我们不该否认资产负债率作为衡量企业经营状况的重要参考依据这个事实，而是要对企业的真实负债情况进行拆解。

企业的负债分为有息负债和无息负债两种，向金融机构 属于前者，必须支付利息；而即将支付的员工薪酬、未到期的供应商货款、预收的经销商购车款等，属于后者，是没有利息成本的经营性负债，比如预收的购车款，产品交付后就会从“负债”转化为“收入”。

这两种负债，对企业利润产生的影响是完全不同的，前者会减少利润，后者非但不减少利润，还会增加企业的流动资金。

比亚迪财报显示，2023年向金融机构借款金额303亿元，总负债占比5%，到2024年上半年，这部分有息负债进一步下降到了214亿元，占比4%。作为对比，国内上市车企中，吉利控股、上汽和长城的有息负债占比均达到了两位数。

而且如果我们进一步对比企业的财务费用，也就是有息负债产生的这笔利息支出，与货币现金产生的利息收入之间的差额，能更直观感受到负债对企业利润的影响程度。2023年比亚迪的财富费用为负15亿元，2024年上半年不足1亿元，在主流车企中处于较低水平，意味着比亚迪的融资成本低，资金利用效率高。

在比亚迪的整体负债中，绝大多数都是没有利息成本的经营性负债，比如占大头的未到期供应商货款，而非 这类真实负债。

而比亚迪的无息负债之所以比例高，正是因为企业处于大规模扩张的高速增长期，10月月销量突破50万辆，几乎是很多车企一年的销量规模。同时比亚迪也在加快国内外投资建厂的规模，以满足销量增长的需求，规模不断创新高的来自供应链体系的货款支出自然也会水涨船高。

这里需要指出的是，虽然未到期应支付的供应商货款数额很高，但是我们并没有看到比亚迪发生过类似不少新势力因拖欠货款被供应商 的新闻。实际上查阅Winds关于2023年企业应付账款及应付票据周转天数的数据能看出，国内车企中，比亚迪与供应商合作的账期为128天，在主流车企中处于较低水平。

如果再做一个极端的假设，突然出现了应付款项集中兑付，比亚迪会不会出现无力偿还的情况？查阅比亚迪2023年财报能看到，有息负债303亿，只是同期账面现金的四分之一，“还本”对比亚迪来说毫无压力。

至于无息负债，2023年比亚迪现金流入6100亿元，其中3100亿支付了到期的供应商货款、800多亿支付了员工薪酬、300亿缴纳税费，支付完这4300亿元的无息负债后，依然有1700亿的经营性现金流净额，偿债能力同样无需质疑。

善用杠杆，赢得未来

当我们讨论企业资产负债率时，不能单纯的根据一个百分比数字就做发散思维，而是应该遵循基本的商业逻辑，综合考虑企业所处的发展周期，以及所在行业的发展特点做出准确而公正的判断。

资产负债率并不是衡量公司财务是否稳健的 指标，负债结构、资产结构等数据对一家企业是否处于稳健发展中，有更明显的影响。

适当的负债，能够帮助企业扩大规模、提高生产效率。当企业面临临时性的收入锐减或行业黑天鹅事件时，负债还能够提供资金支持，避免现金流中断，保证经营的正常运转。同时只有按时偿还负债的企业，才能拥有良好的企业 和信用水平，有助于未来的进一步融资。

眼下，全球汽车市场正经历百年未有之大变局，而新能源车汽车的崛起给了中国汽车企业一个绝佳的历史机遇，让以比亚迪为代表的中国新能源车企业，能够站上全球舞台的 ，销量规模跻身全球 梯队。

对于比亚迪这种正处于蓬勃发展中的企业来说，善用杠杆，保持适当的负债，是抓住稍纵即逝的市场机会的关键，能够为企业进一步加大研发、扩充产能、赢得市场创造机会。

还有一点值得注意，为何在比亚迪销量和盈利屡创新高的时候，关于其资产负债率的偷换概念的错误解读会突然集中出现在自媒体的报道中？背后的原因值得深思。

对于任何一个健康发展的行业来说，企业之间的竞争都应该是良性的，中国汽车在参与全球竞争的过程中，始终作为一个整体存在，共同发展壮大，才应该是中国汽车行业的一致目标。