赛马机制终结！吉利详解极氪合并领克：重复投资太多，再不整合就很蠢

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腾讯汽车《远光灯》

特约作者 郭亦非

编辑 杨布丁

“造车狂人”李书福擅长在资本市场长袖善舞，这一次，他选择刀口向内。

2024年广州车展开幕前一天，吉利集团史上力度最大的一 牌整合横空出世，领克汽车被其拆分出去的极氪反向并购。

11月14日晚间，吉利控股集团官宣，作为落实《台州宣言》战略框架的关键性举措，公司对极氪、领克股权结构进行优化，目的是为了“理顺股权关系，减少关联交易、 同业竞争，推动内部资源深度整合和 融合”。

根据公告，吉利汽车（0175.HK）斥资58.35亿元，收购吉利控股手中持有极氪（NYSE：ZK）11.3%的股份。至此，其对极氪的持股比例从51.5%增加至62.8%。

更为重要的动作是，极氪将控股领克51%。这一股权来源于三部分，一是从吉利控股手中收购20%股份，代价为36亿元，二是从沃尔沃汽车手中收购全部30%的股份，代价为54亿元，三是极氪通过认购领克的增发股本，以3.67亿元获得1%的股份。至此，沃尔沃彻底退出，而吉利控股持有领克剩余49%的股份。

腾讯汽车《远光灯》获悉，上述动作完成后，领克品牌继续保留，两家品牌由吉利控股集团总裁、极氪CEO安聪慧统管。

公告显示，重组后的领克将设立3人董事会，极氪和吉利汽车分别委任2人和1人，领克将委任1名监事。领克行政总裁和财务负责人，将由极氪提名和领克董事会予以委任。

在晚间财报会上，安聪慧证实，他将出任极星科技的董事长，“我主要从战略层面做一些指导工作，控股集团内部各个品牌也在协同，个人主要精力还在极氪”。

以2010年吉利控股集团“蛇吞象”，18亿美元收购沃尔沃汽车为起点，此后10年，李书福的品牌大扩张战略步步为营，横跨汽车、手机、低轨卫星、商业航空、出行、金融、教育等多个领域。

但在乘用车领域，集团便拥有吉利汽车、沃尔沃、 art、沃尔沃、极星、路特斯等品牌。这吉利汽车无疑是最为重要的品牌集团，旗下包括吉利、领克、睿蓝、宝腾。极氪也是由吉利汽车分拆而来。

李书福立志要打造“新能源汽车时代的大众汽车”，尽管品牌数量上与大众旗鼓相当，并覆盖高中低端各个细分市场，但由于品牌出身各异，股权结构复杂，重复造轮子也时有发生，难以发挥协同效应。

比如，领克首款纯电产品Z10，其产品定位、配置和价格，与极氪主力产品001和007高度重合。 art 精灵5号虽对标特斯拉Model Y，但极氪7X也是其直接竞品。在研发层面，吉利研究院、极氪、路特斯、沃尔沃等均拥有 研发团队。

一位接近吉利的知情人士对腾讯汽车《远光灯》表示，在当下竞争环境下，过去内部的赛马机制已不再适应，现在控股集团要资源集约化，协同发力，集中力量做大，而领克并入极氪一事，大约在一年前已经开始酝酿施行。

9月20日，李书福发布《台州宣言》，要求 梳理吉利各业务板块，明晰各品牌定位，理顺股权关系，减少利益冲突和重复投资，对相关业务关停并转。此举被外界视为，吉利将从战略扩张转向战略聚焦与整合。随后，几何并入银河品牌、雷达汽车并入吉利汽车集团等动作已先后落地。

在吉利汽车财报沟通会上，吉利控股行政总裁桂生悦表示，极氪和领克品牌定位虽有不同，但售价有交叉之处，如果不整合，必然带来同业竞争的内部矛盾，也被外界诟病，双方在研发、架构、销售等多方面会出现重复投资和叠加花费的局面，“如果出现这种局面，吉利汽车的管理显然就 愚蠢”。

根据公告，此 牌合并后，吉利汽车将减少在各细分市场的重复投入，并在品牌与产品、技术、供应链、营销服务、国际市场拓展方面强化协同，从而利用其规模效益，在销量、收入和利润方面产生协同效应。

对此，安聪慧强调，双方并非简单的股权变化，而是一次 重要的业务重组。为此，他给出了更为具体的数据予以佐证。

据其判断称，双方研发投入预计将降低10%-20%，供应链规模化效应带来的成本会下降5%-8%，产能利用率提升3%-5%，行政法务数字化等费用也会降低10%-20%，渠道也会高度互补，极氪之前聚焦一二线，通过领克将快速覆盖三四线市场。

目前，除了已公布的交易之外，吉利汽车暂时没有考虑其他潜在交易或者兼并收购的项目。

极氪由领克品牌在2021年内部孵化而来，其首款车极氪001最早命名为领克ZERO。两家分家后，领克主打插混动路线，并兼顾燃油，而极氪则聚焦纯电产品。但进入2024年下半年，随着领克接连推出纯电车型，以及极氪改口不再专注纯电，双方竞争态势开始升温。

按照安聪慧的畅想，双方合并后，将保持双品牌战略，市场上相对 。在产品层面，极氪定位豪华科技品牌，主流豪华市场，聚焦中大型车型；领克覆盖中高端市场，主打中小型。在动力选择上，领克小型车聚焦纯电，中型车则是混合动力，极氪中型车聚焦纯电，大型车则是混动，“确保产品内部不会出现冲突，双方价格和价值观上有 清晰和明确的定位，有相互区隔，实现市场覆盖的最大化”。

他透露，合并后，领克将会继续使用吉利的EM-P 电混系统，极氪正在研发新一套适合大型车辆的电混技术，这套系统将会搭载在大型SUV和MPV车型上，SUV车型将会在明年4月份的上海车展亮相，下半年投放市场，明年领克和极氪各有2款新车上市。

在机械架构、电子电气架构、智能座舱、智能驾驶的硬件与底层软件方面，双方计划用两到三年时间进行聚焦统一，智驾要 实现全栈自研统一的技术路线，在座舱的车机应用层面，领克依然保持Flyme，极氪则是OS系统。

数据显示，凭借07、08“双子星”插混车型，2024年前10月，领克累计销量为22.67万辆，同比增长38%；而同期极氪累计销量为16.79万辆，同比增长82%。按照吉利控股宣传口径，集团致力于2026年底将极氪、领克打造成为年产销百万级的全球领先高端豪华新能源汽车集团。

尽管眼下增长势头迅猛，但两大品牌目前仍处于亏损泥淖。2024年第三季度，领克因欧洲业务亏损，刚计提资产减值5.98亿元，而极氪同期净亏损则达到11.39亿元。

在此次股权交易中，领克品牌估值达到183.28亿元，极氪这一并购动作，将合计耗资94.67亿元，而沃尔沃54亿元的交易需要现金支付。眼下，作为造车新势力，极氪现金储备并不宽裕。财报显示，截止2024年6月底，极氪的现金及现金等价物为54.96亿元，算上限制性现金，合计仅为80.48亿元。

对此，桂生悦补充称，上述交易中，吉利控股被动套现后，它会将出售极氪股份获得的现金，作为债务融资提供给极氪，以完成与领克的整合。

一如既往给钱给人给资产后，极氪这场大并购，究竟能发挥多大协同效应，值得持续观察。眼前，他们最重要的任务则是，实现香港会计准则下的全年盈利，以及23万辆的销售目标。